2019年74家上市家居企业资产负债率排行榜

2019年家居企业财报陆续发布，74家上市企业营收平均增速首次降至个位数，保持在9.56%。除了营收及净利润数据，一个企业资产负债率的表现和升降变化同样是反映所在行业发展趋势、企业自身运营能力和内在风险的重要指标，因而越发受到投资者、供应链上下游企业及行业的整体关注。

资产负债率是企业期末总负债与总资产的比值，一般来说，企业资产负债率维持在40%-60%为“合理水平”。数据过高会产生偿债风险，过低则可能是发展动力不足。年报显示，2019年74家家居上市企业平均资产负债率为41.50%，同比上涨0.98个百分点。

家居细分行业由于发展周期、营收模式与规模等因素，平均资产负债率也呈现出不同特点。其中，装饰装修企业均值最高，接近60%，定制、瓷砖卫浴负债率居中，在40%左右，家纺垫底，平均负债率不足27%。

来源：上市家居企业年报，乐居财经·家居整理

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74家企业中，近半数企业资产负债率维持在40%以下的普遍“合理水平”，超过60%负债率的企业有十家。一般来说，负债率超过60%或70%就会被看做企业财务风险过高，有可能发生偿债危机。另外，74家上市企业中近六成企业资产负债率相比去年有所上升，四成下降。

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来源：上市家居企业年报，乐居财经·家居整理

资产负债率也与所在行业营收模式与企业规模等因素相关。电器品类平均资产负债率为39.12%，相比2018年的42.6%同比下降3.52个百分点。家具企业趋势相似，平均资产负债率从2018年的43.35%下降至39.45%。

家居行业中，装饰装修企业平均资产负债率最高，为59.85%，且仍在小幅上涨。装企服务周期久，链条长，因而在供应链上下游与客户间分别存在大量的应付账款和预收款项，再加上企业扩张过程中，企业往往通过短期借款筹资兴建工厂、仓储及物流体系等，导致行业整体负债率较高。

其中，全筑股份负债率最高，达74.37%，不过报告期内同比有所下降，广田集团与东易日盛也超过70%。东易日盛2019年营收净利润双降，受商誉减值影响，2019年资产负债率增长超过10个百分点，升至70.76%。

瓷砖卫浴企业负债率小幅上涨，从33.31%升至35.59%。以帝欧家居为例，企业营收及利润在保持高速增长的同时，应付票据及应付账款也增加近5亿，拉升资产负债率，数据一定程度上体现了企业品牌效应、业绩表现及规模增长带来的产业链地位的逐渐确立。

定制家居企业平均资产负债率为37.97%，处于比较合理的水平。

其中，好莱客资产负债率上升最为明显，2019年企业负债率上升10.91个百分点至30.62%。分析好莱客几年年报数据可以发现，企业存货净额攀升，存货周转率呈现明显下降。意味着企业存货压力加大，可能面临下游需求不足、产销不平衡等问题。同时，好莱客2019年理财产品投入增长明显，增加超8亿元，期末余额达10.2亿元。应付债券在2019年超过5.3亿元，成为资产负债率拉升的主要原因。

企业资产的配置与运营能力越来越成为企业竞争的重要环节。资产负债率变化往往与营收表现相互印证。在9家定制企业中，好莱客营收和净利润增速双双垫底，净利润首次出现负增长，同比下降4.63%。

定制企业资产负债率普遍提升，从2018年的33.16%升至37.97%。除尚品宅配与索菲亚负债率微降之外，其他7家企业均上涨明显。从行业发展周期来看，定制行业仍处于上升阶段，企业内的投资持续，营收渠道模式扩张，杠杆优势发挥更加充分。

不过，随着2019年与头部地产商的跨界融合，定制企业分别推进工程渠道拓展，扩充营收路径的同时，也带来了应收账款的提升，财务风险有所增加。

尽管资产负债率过高可能产生相应的偿债风险，但部分行业整体负债率过低，也反映了分行业的增长周期和扩张势能。例如家纺行业，榜单中的四家家纺企业平均资产负债率仅为26.61%，低于家居行业平均。竞争环境依旧激烈以及转型线上营销收效不明显等原因导致家纺行业增长速度较慢，维持在低位的资产负债率也印证了这一行业发展现状。

尽管普遍来看，40%-60%对大部分企业来说是一个合理的资产负债率期间，但对于在不同的行业发展阶段及不同规模和供应链地位的有些企业并不完全适用。规模较大的行业龙头企业（如海尔智家、亚厦股份、红星美凯龙等）能够通过供应链整合能力和持续营收来降低财务风险，从而通过提升财务杠杆加速企业增长。

对于主业经营良好的家居企业来说，通过财务管理，善用杠杆，有望加速与其他企业的竞争差距，到那时，强者恒强的格局恐怕更加难以撼动。